英特尔数据中心业务仍然困难

几年前，当英特尔的CPU和GPU设计陷入困境时，主要是因为它的芯片研究和制造没有跟上代工竞争对手台积电在制造和封装方面的进步，我们说我们正在迅速走向一个世界，英特尔可能占据40%的CPU市场，AMD可能占据40%，Arm和RISC-V将争夺剩下的19%，剩下的1%将争夺其他奇特的数据中心计算引擎芯片。

在昨天与英特尔高层的电话会议上，我们没有听到有关该公司2023年第四季度财务业绩的消息，也没有看到市场上的任何迹象让我们相信这种情况不是最有可能的新平衡点。

由于英伟达在HBM堆叠内存市场和这些设备中使用的先进2.5D封装方面拥有巨大的控制力，我们认为英伟达在未来四年里会控制85%到90%的GPU收入——无论AMD、英特尔和其他公司如何创建矩阵数学加速器来运行人工智能和高性能计算工作负载。

我们要衡量英特尔在数据中心领域的表现，与预期相反的是——40%的CPU市场收入份额，可能只有个位数的人工智能和高性能计算加速器份额。如果英特尔在计算引擎设计和制造方面所做的一切都能让公司做得更好，那么考虑到数据中心的竞争状况，我们认为这应该被视为一场胜利。在过去十年中，数据中心的竞争不仅来自英伟达和AMD，还来自那些在前所未有的大规模超大规模和云计算建设中推动英特尔达到新高度的客户。

英特尔已经苦苦挣扎了很长时间，以至于人们可能很难记得，在快速扩张的数据中心计算市场上，英特尔曾拥有97%的CPU收入份额，并经常有50%的收入是营业收入，这一壮举令人瞩目，但由于制造业的失误和来自AMD和英伟达的激烈竞争，它不可避免地走到了尽头。

自从三年前Pat Gelsinger回归英特尔以来，英特尔已经改变了其产品组，以使这艘船脱离困境，修复它，并让它重新下水，因此很难进行比较。但在上面的图表中，你可以看到自大衰退以来，数据中心集团以及数据中心和人工智能集团和网络和边缘集团的合并在收入和营业收入方面的表现。

上图中的时机并非偶然。2009年第一季度，英特尔推出了四核“Nehalem”至强E5处理器。这款处理器上市时，恰逢AMD的Opteron产品线出现了问题，公司没有心情承担重大风险。

从2009年到2012年，英特尔在CPU领域的不断进步，基本上把AMD赶出了数据中心CPU市场，这给了英特尔巨大的定价和利润能力，它在很大程度上培育了所有竞争对手，而这些竞争对手现在正让他感到痛苦。即使英特尔的10纳米和7纳米制造工艺没有出现如此严重的问题，这场竞争也会到来，这使其CPU产品路线图变得混乱，并使AMD在2017年开始重新投入服务器CPU，并开始推进其设计并逐步占据市场份额。

在这一点上，英特尔的计算引擎在设计上取得了一些胜利。不过这种胜利很大程度上得益于因为它可以在AMD当前或之前的Epyc处理器售罄时提供服务器CPU。Epyc处理器通常以更低的价格提供更高的性能。当涉及到矢量和矩阵数学或HBM内存或用于特殊功能的片上加速器或在共享NUMA配置中具有4或8个CPU的大型铁配置以运行大型数据库时，就是例外的情况了。但这些都是例外，而不是单路和双路的通用服务器规则。

英特尔已经触底，这是令人震惊的，这就是为什么有一个不知疲倦、乐观的首席执行官很重要，正如Gelsinger所肯定的那样，他直接从英特尔联合创始人Gordon Moore和Andy Grove那里学习。英特尔可能会在四年内实现其五个制程节点的目标，这对于基于其18A制程的服务器和个人电脑芯片来说非常重要，但竞争并没有消失。随着超大规模厂商和云计算厂商设计出更多自己的芯片，英特尔的计算引擎业务只能指望在数据中心的整体市场中占有合理的份额。随着英特尔将代工和封装业务结合起来——我们完全相信英特尔会这么做——也许英特尔甚至可以从台积电和三星那里获得相当大的高级设备代工业务份额。但我们不相信的是，英特尔在数据中心能够像它在数据中心通用CPU计算的最后一次巨大喘息中占据霸主地位时那样有利可图。

英特尔再也回不去了。这就像美国在第二次世界大战之后的立场。鉴于此，我们对英特尔的期望——以及它对自己的期望——必须更加合理。台积电、AMD和英伟达总是有可能同时搞砸大事，但我们不会指望它。

英特尔不断缩小的数据中心空间

毫无疑问，英特尔在2023年底的情况比2022年底要好。在截至去年12月的季度中，英特尔实现了154.1亿美元的收入，同比增长9.7%，净利润为26.7亿美元，而2022年第四季度的亏损为6.64亿美元。为了度过去年的难关，英特尔在现金流之外烧掉了33亿美元的现金，但它的银行存款仍略高于250亿美元，如果英特尔不把这笔钱花在愚蠢的事情上，它还有回旋的余地。比如像过去一样，进行重磅软件收购或大规模的FPGA收购。

在本季度，为个人电脑和平板电脑生产CPU、GPU和芯片组的客户端计算集团(Client Computing Group)实现了88.4亿美元的收入，增长了33.5%，营业利润增长了四倍多，达到28.9亿美元。我们不太关心客户芯片业务，除了AMD、英特尔，甚至英伟达在一定程度上帮助推动设计极限，帮助支付账单，从而直接或间接地支持数据中心项目。所以，为英特尔CCG再次赚钱而欢呼吧。这几乎是英特尔除了Mobileye边缘人工智能产品之外唯一的利润。再说一遍，我们并不关心这一点，除了它给英特尔提供了空间来修复其代工厂，从而提高其在芯片领域的竞争力。

我们真正关心的是数据中心和人工智能集团，现在被英特尔称为DCAI。第四季度，营收下降7.4%，至39.9亿美元，净收入缩水近五倍，仅为7800万美元。我们没有一个真正好的比较DCAI组，因为它是在2022年才创建的。(我们稍后将讨论英特尔“真正的”数据中心业务。)

正如我们在过去一年中所指出的那样，除了用于训练和推理的人工智能服务器外，数据中心的通用计算也出现了衰退，甚至英特尔也承认数据中心cpu的总可寻址市场正在继续萎缩。由于竞争压力和可编程系统集团(Programmable Systems Group)的库存减记，DCAI仅实现了7800万美元的营业收入。该集团在修改FPGA产品路线图以更好地与赛灵思(Xilinx)竞争后，正在分拆。

这一收入大约是旧数据中心集团(Data Center Group)巅峰时期收入的一半，而盖尔辛格是该集团首任总经理。

英特尔在服务器CPU上获得的任何增量收入都将增加其利润，但它需要将这些收入翻一番，才能达到毫无疑问较低的盈利水平。

唯一真正影响利润的因素是英特尔和AMD在价格和性能上的竞争程度。在这一点上，随着Arm服务器cpu在超大规模和云建设者中的崛起，并且提供比X86实例更好的30%到40%的价格，我们认为英特尔和AMD都无法承受Arm的价格，并且将非常热衷于维持支持传统X86应用程序的X86芯片的价格。这对两家公司来说都是好事，因为它会带来一些利润。可以肯定的是，云计算构建者将继续把X86计算的溢价支付给客户，并有一点额外的好处。英特尔和AMD会笑着忍受Arm和RISC-V的竞争，因为做其他事情只会进一步降低收入和利润。这就是大型机制造商应对专有小型机竞争的方式，也是他们应对RISC/Unix竞争的方式，以及他们应对数据中心X86竞争的方式。价格将会波动，以避免跨频段竞争，芯片制造商和服务器制造商将得到他们应得的。

英特尔“真正的”数据中心业务并不仅仅位于DCAI集团。NEX集团还销售数据中心产品。

去年第四季度，NEX的营收下降28.6%，至14.7亿美元，营业亏损1.200万美元，而去年同期的营业利润为5.800万美元。考虑到收入的收缩，营业亏损不算太严重。

将它们加在一起，旧数据中心集团的第一个近似代理收入为54.6亿美元，与2022年第四季度相比下降了23.1%，营业收入为6600万美元，而一年前为4.29亿美元，仅占收入的1.2%。

这与英特尔长期以来享有的45%至50%的水平相去甚远。我们认为，如果英特尔能回到20%到25%的水平，与竞争对手相比，它就会做得很好。如果数据中心或边缘的X86服务突然激增，这个比例可能会达到30%。但可能不会再多了。

无论英特尔如何谈论其业务，我们每个季度都想知道的是，其“真正的”数据中心业务在收入和营业收入方面是什么样子。并不是所有的NEX收入都与数据中心有关，英特尔把一些东西归入了其他类别。

我们最好的猜测是，英特尔“真正的”数据中心业务在第四季度的销售额为53.5亿美元，下降了19%，营业利润为6700万美元。

现在的问题是，“真正的”数据中心业务将何去何从?在2019年第四季度、2020年第一季度、2020年第二季度和2021年第四季度，收入接近或突破了90亿美元的水平。如果通用服务器市场的过剩容量被消耗掉，如果英特尔的人工智能和高性能计算加速器能够获得可观的渗透——最后一个是一个很大的假设——那么它有可能每季度超过60亿美元，甚至可能回到每季度70亿美元以上。但我们认为，它需要更多的时间和TAM才能再次回到90亿美元的季度水平。

是的，拥有“Clearwater Forrest”(18A蚀刻的第一个英特尔至强处理器)的晶圆厂是一件好事。是的，出货250万台“Sapphire Rapids”至强处理器，其中超过三分之一用于人工智能系统，这是一件好事。保持数据中心cpu的市场份额而不是进一步下滑也是件好事。拥有可以在CPU上做更多推理的芯片也是一件好事。这些都是英特尔重新获得更多数据中心计算引擎市场份额的良好开端。

但英特尔的“Ponte Vecchio”Max系列gpu几乎没有什么吸引力，只有Gaudi2加速器和Gaudi3后续产品有一些吸引力，因为世界上没有足够的矩阵数学能力。在所有条件相同的情况下，现在大多数公司都希望使用英伟达或AMD的GPU来进行人工智能训练和推理工作。英特尔表示，其加速器产品线“现在远远超过20亿美元，而且还在增长”，第四季度的环比增幅为两位数，但这与2023年可能消耗380亿美元数据中心gpu的市场形成了鲜明对比，今年可能消耗高达487亿美元。英特尔的计划是2023年和2024年预计GPU收入的2.3%，这是GenAI嘈杂声中的噪音。英特尔还需要很长时间才能推出“猎鹰海岸”(Falcon Shores) GPU-Gaudi融合架构。

说了这么多，IT市场确实需要英特尔在CPU、GPU和代工领域展开竞争。不管现在看起来多么痛苦，英特尔将坚持下去，它将重新配置自己，以迎接一个更加艰难的未来，并在其中占据比现在更大的份额。

我们完全相信这一点，就像我们曾经对AMD的复兴和英伟达在数据中心从零开始的增长一样。

原文《THE TOUGH ROAD STILL AHEAD FOR INTEL IN THE DATACENTER》