市值超过阿里100天只差临门一脚，一夜之间，拼多多总市值不仅跌去550亿美元，黄峥的身家也跌去了140多亿美元。

8月28日，拼多多股价连续三天下跌，截至收盘，拼多多跌破100美元关口，报95.91美元/股，相比今年的最高点164.69美元／股，重挫42%，几近腰斩。

上半年，拼多多营收1839亿元，同比增长104%；净利润600亿元，同比上涨183%。总体来看，拼多多这份业绩报告相比阿里、京东、美团，已经称得上非常漂亮，其中美团的毛利甚至几乎等同于拼多多的纯利，但拼多多股价却创下了上市以来最大单日盘中跌幅。

而拼多多上一次的巅峰，还是在Q1财报发布后，那也是近三年来拼多多总市值的最高点。截至8月28日，拼多多总市值1332亿美元，比起3月前2188亿美元的巅峰，拼多多这次 财报发布后，相当于跌掉了一个美团（美团最新市值为5724亿元，即803亿美元）。

据彭博亿万富翁指数，目前黄峥净资产为338亿美元，位于钟晱晱、马化腾、张一鸣之后。

增幅跌了，但该涨的还在涨

你很难在美股上市公司甚至在资本市场，看到如此谨慎的公司。

不仅在财报中表示准备接受短期的牺牲和潜在的盈利能力下降，在随后的财报电话会上，陈磊更是强调：“我们多次表示，过去几个季度的利润增长是短期投入周期和财报周期不同步的结果，不能够作为长期指引。”

这场无异于“砸盘”的电话会，更像一种全面的风险释放。

财报显示，二季度拼多多实现营收971亿元，相比去年同期的523亿元增长86%，不及市场预期的999.85亿元。对比上个季度131%和去年四季度123%的增速，拼多多的增速确实有所放缓，但与同行们微乎其微的增长相比，拼多多的增速依旧亮眼。

但还没等媒体对比增速变化，执行董事兼联席CEO赵佳臻就先在电话会上表示，随着整体竞争环境不断加剧，拼多多营收增长可能会放缓。“比如刚刚过去的二季度，我们的收入增速就有显著地下滑，这也说明高收入的增长其实是不可持续的。”

事实上，虽然整体业绩增幅超出行业，但本季度拼多多的在线营销收入和交易服务收入的增速确实都在实实在在地降低，其中，最能反映拼多多主站业务情况的在线营销服务收入，即广告费用，Q2收入为 491 亿元，同比增长29%，Q1增速为56%。

海豚投研分析，这一指标卖方给出的增长平均数应该为33%，而很多买方远比这个数要高。从买方的预期取中值来看是40%的增速上下，因此拼多多在这一核心指标上的增速本季度是实质性的明显低于预期。

但虽然增速放缓，但本季度，拼多多净利润还是达到了320亿元，同比增长144%，利润的增加，除了营收增长，和成本控制也密切相关。

Q2拼多多总成本为337亿元，同比增长80%，拼多多解释称这一增长主要来自配送费用和付款处理费的增加；总运营费用为308亿元，同比增长48%，这两项费用都低于营收增速。

值得注意的是，在收入环比增长超100亿的情况下，管理费用和研发费用和Q1几乎持平。在收入增长的前提下，运营成本却保持稳定，这与拼多多极高的人效密不可分。

但一句“利润逐渐下降的大方向是不可避免”加上“未来几年没有必要回购或分红”，管理层对盈利能力上的悲观预期，已然足够挫伤投资者的信心。

拼多多当前仍然处于投入的阶段，鉴于公司在多线业务上面临的激烈竞争，拼多多董事长兼联席CEO陈磊表示，拼多多在未来几年不会进行回购或分红。

摩根士丹利认为，拼多多Q2在线市场服务收入增长未达预期，主要表明消费疲软和竞争加剧，然而，管理层对于长期盈利能力下降的评论还是过于负面了。

花旗则认为，管理层的信息有点矛盾，他们可能希望通过“低调”的方式管理竞争和投资者期望。由于投资者沟通有限，缺乏运营指标和财务细节披露，加上管理层主动的谨慎前景评论，股价可能会在拼多多通过几个季度的业绩超预期来重新获得市场信心之前保持波动。

牺牲短期利润换长线发展

某种程度上来看，拼多多此番如此“管理投资者预期”，更像是一种以退为进。至少从电话会中再三表示要加大力度扶持优质商家，已然传达出的明显信号是，拼多多要改变了。

没有什么比“仅退款”和“低价”更能概括2024年上半年电商平台竞争的主旋律。

此前，在拼多多的低价猛攻之下，为了护住市场份额，国内电商平台曾纷纷跟进拼多多的低价策略，但低价并没有给平台价值和用户价值带来相应的增长，随着下半年淘宝、抖音纷纷叫停“低价”，重新将GMV放回第一优先级。

从加码低价到弱化低价，当竞争对手在明显愈加激烈的市场环境下主动放弃这条抢占用户的最短路径，转而优化用户体验和商家服务，拼多多无疑也感受到了压力。

事实上，在强调短期利润承压的前提，是拼多多直接表示，接下来一年拼多多会加大力度投入、扶持优质商家。

过去几年，虽然拼多多以低价成功打开“五环外”的大门，讲出了一个电商新故事，但在低价主导的平台生态下，假冒伪劣商品一度猖獗，虚假营销更是部分拼多多商家的常态。

而作为拼多多的边缘角色，商家存在感本来就弱，消费者购买商品只会看到哪个更便宜，也不会注意到商家是谁，大部分商家更没有所谓的品牌力或价值力。

正如此前淘宝“取消”仅退款相当于把解释权还给商家，想要真正推进供应链和平台生态的“高质量”建设，对商家的赋能和反哺就显得尤为重要。

目前拼多多在运营和研发上已经进行了新的一轮投入，包括优化商家入驻和商品上架的流程，并通过技术手段严格把关商品质量，给优质商家营造更好的经营环境。

优质商家提供优质的产品和服务，消费者满意了，才能给整体生态带来源源不断的动力，这才是真正的正向循环。

“即使短期内的利润会受到影响，拼多多仍然会坚定地做出耐心地投入。”陈磊说道。

扶持优质商家其实并不新鲜，早在Q1财报会上，拼多多就有所提及，但不同以往的是，这一次拼多多要直接投钱了。

据悉，接下来拼多多将大幅度地减免优质商家的交易手续费，未来一年预计减免100亿。同时，拼多多将投入百亿资源包用于大力扶持具有产品、技术创新能力的新质商家、新质产业带。

在低价这条路上蒙眼狂奔数年的拼多多，终于停下脚步。从只靠“砍一刀”，到如今开始强调“生态建设”，高质量发展将成为拼多多下一阶段的主要命题。

此前，黄峥曾说道，低价只是拼多多阶段性获取用户的方式。而如今，随着拼多多用户增长空间见顶，生态建设的背后直接关联的便是用户体验。

没人不清楚，只靠一味卷低价的做法，从长远来看并不可持续，淘宝、抖音相继弱化低价无疑也让拼多多把“健康发展”的战略摆上牌桌。

就像赵佳臻在电话会上说的，当前行业竞争的加剧也对拼多多提出了新的要求。而在具体方向上，他表示，一方面，拼多多要严格把关商品的质量问题，杜绝以次充好，保障消费者的权益；另一方面，要让高质量商家能够得到切实的好处，保证平台生态的健康发展。

值得注意的是，前段时间官方曾召开会议，会议中除了强调加强刺激经济的力度，还首次提到要强化行业自律，防止内卷式恶性竞争。而众所周知，不管是什么行业，持续的价格战所引发的内卷，已然裹挟了行业生态的健康发展。

此前，拼多多也曾传出将要优化仅退款规则的声音，通过给予商家和消费者更多自主处置权，进一步改善用户体验和商家经营环境。有网友表示，已经收到了拼多多后台的站内信，商家在36小时内驳回的仅退款平台不会再做介入处理。

“平台的整体规模已经具备了相当的体量，完善生态建设并非一夕之功。管理层已达成一致共识，做好了牺牲短期利润，长期投入的准备。”陈磊如此表示。