“时代抛弃你时，连一声再见都不会说。”

2018年，大润发创始人黄明端辞任，以一句“我赢了所有对手，却输给了时代”道尽传统零售业的无奈，黯然退场。

而从2020年财务危机后便开始“风雨飘摇”的苏宁，在近期开始深陷“破产”风云。

首先明确的一点是，近日关于苏宁破产重整的消息，并不是我们熟悉的“苏宁易购”，而是苏宁系下的另外三家公司。

据全国企业破产重整案件信息网显示，苏宁电器、苏宁控股、苏宁置业三家公司于2025年1月26日由南京中院受理重整，这三家公司分别涉及电器零售、控股投资和房地产等领域。

其中，苏宁电器和苏宁控股均为苏宁易购的股东，但持股比例非常小，约为1%-3%；苏宁置业则为苏宁电器控股股东。

以上信息被市场解读为“苏宁破产”，相关传言甚嚣尘上。

某种意义上来说，这次重整更多只是针对一些非核心业务但亏损严重的公司实行“剥离”，进一步进行资产重组，说是“破产”确实是夸张了。

但一个事实是，在不断加速断臂自救后，摆在苏宁未来的不确定性正越来越强。

破产疑云下，千亿苏宁正面临千亿负债

对于网上“苏宁负债1300亿，宣告破产”的传言，作为苏宁系中目前最“赚钱”业务之一，且常被市场代指为“苏宁”的苏宁易购最近正开始跑断腿的辟谣。

据华夏时报10日援引苏宁方面表示：“首先，这不是破产重整，其实是债务重整，在南京中院的法律文书里面是没有破产这两个字的；其次，这三家公司其实对上市公司苏宁易购已经没有多少持股了，它们的变化并不影响上市公司（即苏宁易购）的经营。”

虽然言尽于此，但从法律角度来看，重整本身就属于法定破产程序的一部分，是企业因无法清偿到期债务而启动的司法程序。根据《企业破产法》第二条，法院受理重整申请，即表明企业已具备破产原因，只是重整的目的是通过司法手段拯救企业，而非直接清算。

而某种意义上来说，苏宁负债1300亿，这则消息也不能说完全不实。只是负债的不是苏宁易购，而是苏宁电器。

财报数据显示，2023年年末苏宁电器总资产为1249.6亿元，总负债为1344.8亿元，净资产-211.8亿元。自2020年陷入亏损后，显然直到今天，苏宁电器也没有摆脱亏损。

即使是一直在努力撇清和重整公司关系的苏宁易购，目前状况也不容乐观。

有商家向PConline透露，他们从一年前决定注销苏宁易购旗下内容服务交易平台“易任务”账号后，直到今天，其1000元的平台保证金，即押金仍未被退回。

从2022年因为连续三年扣非净利润为负，苏宁易购正式“戴帽”，股票简称由“苏宁易购”变更为“ST易购”。直到大半个月前才刚刚宣布2024年三季度实现扭亏为盈。

这也是自2020年以来，苏宁易购首次实现全年盈利，受益“国补”政策红利，但扣非净利润仍然亏损，盈利可持续性存疑。

而更重要的是，苏宁易购的财务状况也在面临红线。

截至2024年三季末，苏宁易购总资产为1194亿元，总负债为1086亿元，净资产为108亿元，资产负债率高达91%。虽然苏宁易购目前尚未资不抵债，但其负债率极高。

图源：雪球

同时2024年还是苏宁易购的债务集中到期年份。据Q3财报，苏宁易购的短期借款、一年内到期的长期借款及非金融机构借款余额就约387亿元。

赚不到钱还负债高企，张近东的商业帝国正走向悬崖边缘。而这一切，从2020年开始，就已有预兆。

电商浪潮中的战略调整滞后

谁还能记起张近东和许家印那杯价值200亿的交杯酒。

2017年，为了加速线下市场的扩张布局，苏宁向恒大地产战略投资200亿元。2020年，随着恒大上市告吹，这笔200亿的投资没有收回，被转换成了恒大地产股权，但后续恒大流动性危机导致股权价值大幅缩水，间接加剧苏宁资金压力。

在那个京东、淘宝等电商平台开始崛起的黄金年代，苏宁失声错过的“转型期”与张近东的投资息息相关。

从2012年到2020年，苏宁并没有选择升级数字中台，而是先后收购了PPTV、天天快递、万达百货、家乐福等企业。

结果就是以48亿元收购的家乐福至今连年亏损，PPTV在收购2年后就开始剥离。而2019年以27亿接盘的万达百货也最终成为财务拖累。这三起收购可以说是苏宁争议性较大的收购案例。

加上国际米兰的巨额账单，这些战略失误最终构成了苏宁的财务黑洞。随着资本退场，资本用脚投票的沉默比任何看空报告都致命。

在帝国崩塌前，在那个渠道为王的时代，苏宁在供应链上的掌控力曾使其成为资本市场的造富神话。

2015年，张近东曾以810亿元的身家登上胡润百富榜第九位，截至2024年缩水到65亿，排名800名开外。

曾经的张近东也看到过线上电商的机会。但正如上述的大举投资，转型迟疑期在电商竞争最激烈时分散资源，也让苏宁错过了黄金期。

2011年，张近东提出要“再造苏宁”，计划利用十年时间将苏宁易购打造成年复合增长率保持在50%的电商行业第一。

十年后（2021年），苏宁易购巨亏433亿元，创下A股年度亏损纪录。那一年张近东辞任苏宁易购董事长，想通过引入国资让苏宁得以从亏损泥潭中脱身。

但多年来的沉疴已然使其难以跟上时代的脚步。

不管是大润发还是苏宁，都曾提过实现“新零售”的凌云壮志。从模式来说，就像马云2017年那句“未来没有线上线下之分”，新零售的核心内涵便是线上线下融合，相互打通，这是一种理想化的新场景，但直到今天，我们仍然难以提及哪家传统零售和电商平台具象化实现了“新零售”。

而更重要的是，在市场的关注点都放在新世代消费者的当下，年轻消费者心智的剥离才是摆在苏宁面前的冰冷现实，当年轻消费者在社媒平台上提问“苏宁和国美哪个先倒闭”时，热评第一是“我上次用苏宁还是五年前买空调”。

年轻世代的遗忘显然比谩骂更可怕。

从2018年，苏宁市值将近1500亿元的峰值跌至如今的190亿元，恰与拼多多市值从200亿美元（约等于1461亿人民币）到2000亿美元的爬升曲线形成“死亡交叉”，两条K线也在无声中完成时代交接。

时代确实不会说再见，它只会用市场数据默默宣告你的出局。